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第1部分（第2页）

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第3节：华尔街冲击波（3）

美国《华尔街日报》也对雷曼兄弟的倒闭发表了自己的观点：

雷曼兄弟的路最终走到了尽头─倒得并不惊天动地，却带着丝丝呜咽；残酷的清算命运似乎正等着这家老字号投行。

当然，你可以聚集数十位华尔街精英到纽约联邦储备银行开会商讨拯救之道，但他们也无法改写人类不可改变的天性：人的行为都是受自身利益左右的。雷曼兄弟坠入破产保护的境地符合所有人的狭隘利益─除了该行股东、债权人和员工。

在距离纽约联储不远的各家投行办公室和会议室中，银行家们可能已经在商谈此事，准备在雷曼兄弟清算之际廉价竞购后者资产。

未来几周，华尔街上的秃鹫们会瓜分雷曼兄弟尚带余温的尸体，然后等着更多的不幸者重蹈覆辙。

数字读雷曼158年

有着158年历史的雷曼兄弟终难逃破产命运，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中6130亿

雷曼兄弟拥有的债务已超过6130亿美元，成为美国开国以来规模最大的破产申请案例39亿

雷曼兄弟2008年第3季度巨亏39亿美元，创下该公司历史上最大季度亏损95％

雷曼兄弟股价短短9个月狂泻近95％，从2008年年初超过60美元到如今的21美分商品市场“地震”

华尔街金融动荡如海啸般席卷全球，而伴随着金融市场的潮起潮落，芝加哥农产品期货则在随波逐流的震荡中挣扎。

雷曼兄弟公司申请破产保护、美林证券以440亿美元卖给美国银行、美国国际集团陷入资金危机，一系列重磅事件打击下的华尔街陷入了自20世纪30年代大萧条以来最严重的金融危机之中。2008年9月15日，率先开盘的欧洲股市集体暴跌，稍后收盘的美股道琼斯工业平均指数大跌逾500点，创下自“9？11”以来的最大日跌幅。尽管亚洲市场因中秋假日而躲过了“十五”，却躲不过“初一”—主要股市9月16日同样报之以暴跌收盘。

交易员紧盯大盘的变动作为整个金融市场重要组成部分，大宗商品市场自然难独善其身。大宗商品“龙头”纽约原油期货15、16日两个交易日每桶大跌逾10美元，跌幅达10％。一向喜欢唯油价是瞻的芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、玉米期货随之下跌，大豆11月合约两天下跌78美分，跌幅为6。5％，玉米12月合约下跌31美分，跌幅为5。5％，小麦跌幅相对缓和，但也超过4％。

对于商品的暴跌，分析人士一致指出，在金融危机引发的心理恐慌面前，供需、天气等基本面因素已经十分苍白无力，惶惶如惊弓之鸟的商品基金、经纪商及其他投机商们不计成本地出清多头部位，成为推动大宗商品价格下挫的最主要原因。

此外，投资者担心金融危机将使全球经济增长进一步放缓，由此或将继续压低国际市场对大宗商品的需求，也是造成农产品期价下跌的重要原因。美国农业部公布的最新数据显示，截至2008年9月11日前一周，美国农产品出口销售下滑势头仍无明显好转，金融危机的恶化无疑将会令这一势头雪上加霜。

以黄金和原油为代表的商品市场两周来随着美国金融危机的深化陷入剧烈波动。2008年9月以来美国先后公布的房屋市场指标和就业指标继续指示着暗淡的经济前景。

从房屋市场来看，美国全国地产经纪商协会数据显示，2008年8月美国住房价格中值为203100美元，较2007年8月的224400美元下跌了9。5％，年降幅创下了历史新高。8月成屋销量折合成年率为491万套，较7月修正后的502万套下降2。2％。

到2008年下半年为止，房屋市场的下滑对美国经济增长所造成的拖累已经有两年半之久，美国房屋市场状况也决定了由房地产市场引发的本轮金融危机的规模和持续的周期。

再看就业方面，美国劳工部2008年9月初报告显示8月美国非农就业人数减少8。4万人，高于此前预期，失业率触及6。1％的5年高点，与2003年9月高点持平。这次非农就业报告无疑加大了经济衰退的可能性。

经济前景的暗淡继续指示着商品市场的疲弱，但美元的不确定性则为商品市场的短期走势带来极大的波动性。

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第4节：华尔街冲击波（4）

全球经济放缓增长脚步自2008年第2季度以来，新的资本潮流已经形成：做多美元、做空商品、做空新兴市场。这种在经济下行周期中的资本潮流变化，为发达市场国家与新兴市场国家政府对经济以及金融市场进行干预提供了条件。

2008年下半年，发达市场经济体已经普遍采用刺激或救助经济的措施，但在新兴市场主要经济体中，中国是第一个采取降息的国家。可以预见，通胀压力进一步消退后，新兴市场国家将陆续采取刺激内需的宏观政策，在一定程度上能够缓解中国外需下降的冲击。在全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将有所减弱。

全球经济失衡程度在下行周期中开始下降，再平衡的前景也随之出现。在资产价格泡沫破灭的影响下，美国难以再回到过度消费驱动经济增长的道路上，新兴市场也就难以轻易利用外部市场消化自己制造业的庞大产能。在2002年以来全球经济增长机制不变的前提下，我们能够期待的是，美国储蓄率的提高以及新兴市场对内需的依赖程度提高。

全球经济由失衡到再平衡的过程，是一个风险释放的经济下行过程，不仅给发达市场国家，也给新兴市场国家带来痛苦的调整。

美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。这种前景对于新兴市场而言，尤其需要新兴市场国家扩大内需，减少对外部市场的过度依赖。

考察金砖四国的最终消费与美国居民消费的占比，已经从2000年不足20％提高到45％，新兴市场的消费力量随着经济增长有显著的提高。并且从2000年以来消费增长的数据比较，俄罗斯、印度的消费大幅增长，巴西的增长也开始超过美国。

预计在通胀压力减弱之后，新兴市场经济体将陆续开始通过刺激内需来抵御外部风险，这种变化对于中国而言，是接受效应外溢的过程，在一定程度上会减缓来自发达市场国家的外需下降。

在2008夏季达沃斯论坛上，绝大多数议题都与风险、危机紧紧捆在了一起。2008年9月27日论坛正式开幕的当天，“全球经济展望”议题的讨论格外瞩目，不仅因为它历时长、参加人员多、讨论的气氛热烈，而且其所议内容为当下世人所关心。由美国次贷危机导演的这场全球性金?

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