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第54部分（第1页）
个 体系。 经理 人员不 仅透 过组织 和管 理实 务塑造 内部 资金市
竞
争
论
488
场；也从董事会组成、商情散布，与投资人的讨论本质中，界
定了本身与外部资金市场的关系。在重新定义美国资金分配体
系上，企业经理人扮演了领导者的角色；他们在改变当前体系
上，据有最好的位置，也是改革中最大的获益者。
话说回来，该做最多改变的，也是美国企业的经理人。我
们的研究建议，美国的管理体系需要重新检视，因为这套体系
过度强调分权化、限制信息的流通，并且极度依赖某些形态的
薪酬方式，以及依赖财务控制和量化的资本预算流程。这套体
系是 二次世界大战 后的产物，在 投资行为上具 有微妙的成本 ，
特别是在无形和非传统形式上的投资。以下是一些经理人可以
开始推动的重大改变：
。 寻求长期的企业持有人，并让它们直接参与管理 美国
资金 分配体系最根 本的弱点，便 是所有权的转 换频繁。不过 ，
经理人似乎也低估了自己在这个根本问题上的处理能力。解决
之道 是经理人应该 寻求少数的长 期（或几乎是 永久）持有者 ，
藉以创造出一个“私人持有”、“公开上市”的混合结构。所有
权控制在少数人手上，会对投资者与管理层之间的各个方面的
关系—包括管理、信息分享、评估和价值估计，造成实质的
改变。
。 避免会孤立管理阶层的人为抗拒接管 企业持有人和董
事会未因长期绩效而对经理人员施压时，接管便是监督的必要
形式。不过，有些接管并不适当，接管大多数发生在企业出现
长期衰退之后。解决之道并非剑拔弩张地反对接管条款；相反
地，应该修改美国的资金分配体系，使得惟有在管理层无法为
公司建立长期的竞争地位时，才采取接管的行动。 489
第三篇
以竞争力的方式来解决社会问题
。 把管理层收购视为次佳的解决方案 要解决美国体系的
问题，管理层收购只是次佳的解决方案，相同的是，在管理层
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