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保暖用电高峰来临电力大基建（第3页）

（二）特变电工

特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头，主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务。

最新业绩情况：

2023年1-9月，实现营业总收入735.95亿元，同比变化+4.79%；实现归母净利润93.76亿元，同比变化-15.37%；

‘

扣非后归母净利润90.45亿元，同比变化-19.78%；三季度单季实现营业总收入238.17亿元，

同比变化-13.84%；实现归母净利润19.10亿元，同比变化-54.27%；扣非后归母净利润19.68亿元，同比变化-53.33%；2023年前三季度实现收入736.6亿，小幅增长4.7%。

其他财务指标：

2023年前三季度，特变电工RoE15.22%，同比下降9.45%，降幅较大，前三季度表现整体不及前两年同期；

三季度单季毛利率23.4%，同比下降约13pcts，主要系硅料价格出现大幅调整，前三季度总体毛利率29.31%，同比下降8.28%；

资产负债率55.94%，同比变化+1.93个百分点，整体不高，有息负债率有所升高，明显高于上年同期；

流动比率在1以上，速动比率在1以下，偿债能力有所下降，整体表现一般；

截止9月底，经营活动产生的现金流净额160.75亿元，同比变化-5.22%，不算太好。

总的来看，特变电工的盈利能力有所下降，收入略有增加，但净利润明显下降。

负债方面变动不大，但有息负债率有所上升，这点需要注意，偿债能力有所下降，整体安全性不及国电南瑞，现金流也有所下降，和分析时候相比有变差的情况，但总体变动不算特别大。

四、估值思路

国电南瑞和特变电工申万一级行业都属于电气设备，主要使用相对估值法pE进行估值。

截至12月13日收盘，国电南瑞当前pE为24.77，pE当前分位点为13.59%，pE中位数为30.03，估值处于历史相对低估区间。

特变电工当前pE为4.9，pE当前分位点为2.57%，pE中位数为18.07，估值处于历史相对低估区间。

五、风险提示

伴随着新能源电力及智慧电网、虚拟电厂的市场关注度提高，行业内玩家数量也会水涨船高。应注意行业内竞争风险的加剧。

两家公司所处行业与新能源、电力水利等高度相关，因此需要相关政策的支撑，政策落地速度将影响基础设施建设的进程。

主营业务主要系响应国家“双碳”目标号召，与整体环境变化关系密切。社会需求变化将极大影响新型业务的拓展。

六、总结

通过分析目前电力行业的现状，我们知道“电力大基建”这个投资机会目前还在，电力的需求也在进一步提升，整个逻辑并没有太大的变化。

基于这个逻辑投资的国电南瑞和特变电工，是行业中比较优秀的公司。

从这两家公司最新的财报数据来看，国电南瑞业绩好转，前三季度业绩同比也是上升的；特变电工整体降幅比较大，表现不及国电南瑞。

从估值角度看，目前国电南瑞和特变电工都处于相对低估，但特变电工更便宜，国电南瑞目前股价相对更接近卖出价，最新股价已经达到了21.1。

小伙伴们在关注投资潜力时候一定要理性看待，并结合自己的思考、投资目标与风险承受能力综合考虑。

注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！

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