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期后,它们总会被市场把价格抬高到与其价值相符的水平线的。所以,如果投资者具有长远眼光,就会从这些股价长期低迷的股票中找到投资机会。
格雷厄姆曾经讲过这样一个寓言故事,来说明股市中的非理性行为是怎样产生的,以及它的影响力究竟有多大。
话说一位石油勘探者死了以后准备进天堂了,可是天堂管理者告诉他说,你确实可以进天堂,不过现在天堂里分配给你住的地方已经满额了,所以现在只能把你分派到地狱里去。
死者想了想说,那让我跟住在天堂里的那些同行打声招呼总可以吧?对方想了想,觉得这并没有什么嘛,反正你又不能进去,所以同意了。
死者来到天堂门口,把右手罩在嘴边说了一声“地狱里发现石油啦!”没想到,话音刚落,住在天堂里的那些生前好友就一窝蜂地跑出来,纷纷奔向地狱。
天堂管理者见此情景对他说,天堂里现在有空位了,而你又如此有聪明才智,你现在可以进天堂了。
可是这时候轮到他犹豫不决了,过了一会儿他说,我想我还是不去天堂了,说不定地狱里真的会找到石油呢!
巴菲特说,在目前的股市中,大多数职业投资者和股评家都在夸夸其谈地讨论有效市场、动量对冲和β值,把普通投资者听得晕乎乎的。看起来,格雷厄姆的这则寓言故事好像有些过时了,可是仔细想一想,这实在是值得投资者深思的。
要知道,投资者到处打听股市中有什么消息,以便自己作出相应决策;或者凭着自己的臆测散布什么消息,这种种行为看起来可以理解,却很容易上别人的当。
因为对于那些专门靠提供投资建议谋生的人来说,无论什么样的投资技巧,如果能裹着一层神秘的面纱,当然就会更容易赚钱,也显得更有价值。可是对于投资者来说,这层神秘面纱包括那些晦涩难懂的计算公式、计算机程序以及股票和股价形成的指标等,都不可能给你带来投资成功。
巴菲特对投资者的非理性行为有着深刻认识。他说,事实上,每个人都充满了贪婪、恐惧、愚蠢的念头,这是很正常的,也是可以理解的。而现在的问题是,这种贪婪、恐惧、愚蠢的念头能导致什么样的结果,却是不可想象的。
所以,1998年9月16日,他在伯克希尔公司股东特别会议上幽默地说:“我们希望股票市场上傻子越多越好。”为什么呢?因为这样的傻子越多,就会出现更多的非理性投资;而这时候,我们这些理性的投资者反而会捕捉到更多的有利机会。
【投资心法】股市不理性本身并没有什么可怕,恰恰相反,“众人皆醉我独醒”的市况,更便于理性投资者在不理性的股票市场上捕捉到更多、更好的投资机会。
战胜股市首先要战胜自己
思考在我决定该采取什么行动方面扮演了重要的角色,行动也在改善我的思考方面扮演了重要的角色。思考和行动,在我的哲学、金融投资、生活等方面都打下了深深的烙印。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为,投资者要想战胜股市,首先要战胜自己,而战胜自己的主要途径是独立思考和行动。归根到底,与股市博弈就是与自己博弈,因为股市是由无数个“自己”组成的。
也就是说,投资者只有认识到自己可能会犯哪些错误,才会尽可能地保持理性思维和理性行为,避免发生类似错误,最终战胜股市。
巴菲特认为,一个人要挑战股市心魔,是一件非常困难的事。作为一名投资学家,他深深知道,仅仅告诉某个人要怎么做是远远不够的。
就好比说,大多数人都知道要节食、多做运动、戒烟等才能提高生活品质,可是仅仅“知道”这样做还无法让他们产生“行动”。
要跳出在股市中失败的心理和情绪陷阱,就必须了解一般人是怎样坠入这种心理陷阱的,然后再学习克服之道。
新兴的行为金融学研究表明:亏损的投资者,往往是那些容易受市场波动影响、经常出现行为认知偏差的人。他们在股票投资决策时,常常会因为受各种心理因素的影响,出现大量的认知、行为偏差。通俗地说,这些人炒股票可以称之为“聪明人办傻事”。
平心而论,每一位投资者的理性都是相对的、有限的,所以,出现这种认知、行为偏差不足为怪。现在的问题是,中国投资者在这方面表现得尤其突出,也就是说,他们买卖股票时非常容易受股市波动的影响。从这一点看,股市中投资者亏损比例过大,也就不足为奇了。
行为金融学认为,投资者最需要克服的市场情绪主要有:
过度自信
投资者过于相信自己的判断力,过高估计成功机会,甚至以为自己真的能“把握”股市,这时候就会忽略股市运行中的非理性和不确定性,从而造成投资损失。这是一种最常见、最根深蒂固的错误情绪。
过度反应
以股价为代表的金融资产价格,普遍存在着过度反应现象。这是因为投资者对最近得到的信息会自觉不自觉地赋予更大权重,从而忽略历史信息,导致对近期股市发展趋势的判断过度偏离长期平均值,引发股价补跌或补涨。
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